镍 中期弱势难改

  沪镍2412合约价格在9—10月出现“跌—涨—跌”的走势。9月上旬，商场买卖欧美经济衰退预期，微观心情利空，叠加镍基本面弱势，镍价下行，于9月10日改写年内低点119778元/吨。

  9月中旬至10月上旬，镍价上涨，问题大多在于：9月11日，俄罗斯总统普京要求俄罗斯政府研讨约束战略资源出口的办法，对镍价带来心情影响，镍价止跌反弹；9月18日，美联储防备式降息50个基点，美元指数回落，微观心情提振有色板块；9月24日，我国央行宣告一系列重磅方针，包含降准、降息、下调存量房贷利率等，超出商场预期，引发股市上涨行情，大宗产品普涨。

  10月中旬至10月底，镍价接连跌落，本轮涨幅已悉数回吐，跌落原因首要在于：微观面，国内本轮微观方针达观预期引发的心情“落潮”；美联储降息预期降温，特朗普买卖升温，施压有色金属。基本面，镍本身供需依然处在过剩压力中。

  从2023年8月开端，印尼镍矿RKAB批阅进展相关音讯反反复复，屡次扰动镍价。据钢联数据，2024年印尼镍矿需求量预估为2.39亿湿吨，到10月14日，印尼能矿部已经过的2024年镍矿批阅额度为2.75亿湿吨，名义上看已逾越当年需求，但在矿山挖掘才能、运输才能、气候搅扰等要素的限制下，实践镍矿供给量约为配额量的85%，即2.34亿湿吨左右。

  印尼镍矿供给暂时仍偏紧，但在印尼政府镍矿批阅进展加速的音讯发布后，矿端价格支撑已有走弱痕迹，印尼中高档次镍矿内贸升水从10月的22美元/湿吨下调至11月的17美元/湿吨。跟着印尼镍矿配额继续开释，印尼镍矿供给或趋松，后市镍价本钱支撑存在跌落空间。但需提及的是，全球镍矿话语权集中于印尼端，印尼政府出于保护本国镍工业经济利益的意图，或许会把控镍矿供给，因而未来镍价本钱支撑下移的节奏或许并不流通。

  产值方面，精粹镍供给坚持增量，9月，我国精粹镍产值为2.9万金属吨，环比添加4%，同比添加27%；1—9月，我国精粹镍累计产值为23.6万金属吨，同比添加34.8%。新增产能方面，本年我国有伟明及聚泰两个精粹镍项目方案投产，印尼有永久项目方案投产。

  需求方面，不锈钢范畴产值坚持高位，但终端需求疲弱。不锈钢需求与房地产竣工端休戚相关，9月，我国房子竣工面积累计同比为-24.4%，微观利好方针对地产职业改进效果仍需求一些时刻验证。一方面，三元电池范畴对镍需求难有显着起色，磷酸铁锂电池在性价比优势下继续抢占三元的商场占有率，在我国动力装车量中，三元电池占比已从2023年的32.6%下降至现在的28.6%。另一方面，三元电池工业处于自下而上的去库周期，对质料补库需求欠安，1—9月，三元电池产值同比添加19%，三元资料产值同比添加12%，三元前驱体产值同比添加5%，硫酸镍产值同比添加仅为0.7%。合金及电镀范畴则对镍需求坚持安稳且基数较小，对镍需求情况影响相对有限。

  在供给不断放量而需求难见起色的情况下，精粹镍坚持过剩格式，海内外库存出现趋势性累积，继续对镍价施压。到11月1日，我国精粹镍社会库存为4.15万吨，同比添加129%，而且本年“金九银十”传统消费旺季也未见去库；我国沪镍期货库存为2.7万吨，同比添加277%；伦镍期货库存为14.6万吨，同比添加228%。

  归纳来看，精粹镍连续过剩格式，需求难见显着起色，库存坚持趋势性累积，对中长期镍价坚持偏空观念，后市国内财政方针影响要素等或许带来微观利多推进，为镍价添加弹性，但镍价上方空间一直受限，操作上主张以逢高沽空思路为主。（作者单位：广州期货）