持续持有长端期债多单底仓

  国债收益率在12月15日加快下行后，于12月16日持续破位走低，10年期国债活泼券收益率最低触及1.7050%，30年期国债活泼券收益率最低触及1.94%，别离较12月9日开盘跌落25.25、21.8个基点。与此相应，四个国债期货种类主力合约均在12月16日盘中创出历史上最新的记载，30年期、10年期、5年期、2年期当日涨幅别离为0.46%、0.16%、0.07%和0.04%。12月17日，国债收益率小幅反弹，到下午5时，10年期国债活泼券收益率处于1.7175%的水平，30年期国债活泼券收益率处于1.9590%的水平，较前一买卖日别离上行0.5、0.89个基点。当日，国债期货小幅回调，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约日内跌幅别离为0.14%、0.11%、0.08%和0.03%。

  宽钱银方针预期升温。12月9日，中心政治局召开会议，提出施行愈加活泼的财政方针和适度宽松的钱银方针，充分完善方针东西箱，加强超常规逆周期调理，打好方针“组合拳”，开释“愈加活泼有为”的显着信号。钱银方针的表述从此前的“稳健”改为“适度宽松”，无疑打开了商场对流动性进一步宽松的幻想空间。

  中心经济工作会议12月11日至12日在北京举办。会议要求，要施行适度宽松的钱银方针。发挥好钱银方针东西总量和结构两层功用，当令降准降息，坚持流动性富余，使社会融资规划、钱银供应量增加同经济稳步的增加、价格总水平预期方针相匹配。降准降息的清晰提出更使商场坚信宽钱银总量东西发力。

  12月16日，央行党委召开会议，传达学习中心经济工作会议精神。会议着重，施行适度宽松的钱银方针，防备化解要点范畴金融危险和外部冲击。汇率方面，在中心经济工作会议定调“坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳”的基础上进一步表述为“增强外汇商场耐性，安稳商场预期，坚持人民币汇率在合理均衡水平上的根本安稳”，某些特定的程度上阐明外部冲击的不确定性，以及稳增加使命之于钱银方针的重要性。

  宽钱银方针预期升温，带动利率下行。暂时隔夜正、逆回购操作的利率别离为7天期逆回购操作利率减20个基点和加50个基点，现在方针利率走廊为1.30%~2.0%，10年期国债活泼券收益率挨近1.7%，较方针利率走廊上限及1年期MLF利率提早定价约30个基点的降息空间，预期买卖显着“抢跑”。

  债市对根本面数据暂时钝化。近期发布的数据不乏亮点。一是房地产商场呈现活泼信号，包含1—11月全国新建商品房出售额、出售面积累计同比降幅持续收窄，11月一、二、三线城市商品房出售价格同比降幅均收窄。二是“两新”方针持续显效，11月家电、家具、轿车零售同比坚持比较高增速，制造业出资保持耐性。不过，数据也显现，信贷投进偏弱、物价偏低位运转。

  在经济修正斜率呈现十分显着变化之前，债市对根本面的反响钝化，加之行将迎来1—2月数据“真空期”，故根本面不会成为债市首要驱动。

  归纳剖析，本轮收益率快速下行首要受宽钱银方针预期及组织出资的人年底装备行为的驱动，而商场对降准降息提早反响，较大程度上透支了下一年利率下行空间，提高了下一年债市的买卖难度。根据经济根本面“真空期”、方针取向清晰的根本判别，债市年内保持惯性走强格式，在新一轮降准降息落地之前，收益率下行趋势不改，但短期集间断盈及动摇增大均有进退维谷，操作上主张持续持有10年期和30年期期债多单底仓，并在降息利多实现后当令止盈，波段买卖则可重视确定性较高的短端种类及利差尚未走至“过于饥馑”的超长端种类。（作者单位：广州期货）

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