四川大决策投顾：供需持续改善预期下钾肥行业高景气可期

  四川大决策投顾 摘要：钾肥行业投资逻辑核心在于供需紧平衡与价格中枢上移。供给端受地理政治学及主要产区出口减少影响持续收缩，而需求端在全球粮食安全战略及经济作物种植扩张下保持刚性增长。叠加国内高进口依存度及低库存，钾肥价格有望保持高位，行业景气度有望持续提升。

  钾肥是农作物生长三大必需的营养的东西之一，能够有效提升农作物的产量与品质。钾是 60 多种酶的活化剂，参与植物光合作用、呼吸作用、蛋白质合成等重要过程。其一方面可提升农作物抗旱、抗寒、抗倒伏、抗病虫等能力，增加农作物产量，另一方面可以在一定程度上促进农产品结果，被誉为“粮食的粮食”。

  氯化钾是钾肥核心产品，下游农作物需求旺盛。钾肥是不可再生的资源性产品，主要品种包括氯化钾、硫化钾、硝酸钾以及硫酸镁钾。氯化钾由于资源丰富、养分浓度高、易吸收且成本较低等特点，在钾肥产品中占比超过 90%。氯化钾能够作为复合肥的生产材料，也能用来农业直接施用，下游需求旺盛，主要有果蔬、玉米、水稻等农产品。同时，部分氯化钾产品还被应用于医药、林业等领域。亚钾国际主要生产产品氯化钾约 85%用作复合肥、复混肥生产原料，约 15%用于农业直接施用。

  全球钾资源供需错配，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯为主要生产国。资源储量方面，2024 年全球钾资源储量（折合 K2O）超 48 亿吨，其中加拿大、白俄罗斯、俄罗斯、老挝是全球资源储量最大的四个国家，是主要的钾肥出口大国。而中国、美国、巴西等农业大国钾资源储量分别只占全球储量的 4%、5%及 0.05%。产量方面，2024 年全球钾矿产量约为4800 万吨，其中加拿大、白俄罗斯、俄罗斯钾矿产量分别占全球产量的 31%、19%、14%，三国产量占比合记超过 50%，呈现寡头垄断格局。2024 年全球 CR4 约为 52.45%。目前全球龙头为加拿大的 Nutrine，产能 2060 万吨，占比约为 16.72%，位居全球首位；其次为白俄罗斯的 Belaruskali 产能 1548 万吨，占比约为 12.57%。国内企业产能较小，盐湖股份和藏格矿业分别拥有 530 和 200 万吨钾肥产能。

  近年来全球人口和世界耕地面积保持增长趋势，但人均耕地面积持续下降；单位面积的粮食产量及质量发展要求日益提高，因此对于钾肥等增产提质的化肥需求也逐渐提高。随着全球人口的增多对粮食需求提升，叠加部分居民日常饮食中对食物品质的提高，全球氯化钾需求量逐步提升。根据 Nutrien 的预测，2030 年全球氯化钾需求预测为 8000-8500 万吨，相较于 2023 年水平将提升约 1200-1700 万吨，对应 2023-2030 年期间 CAGR 约为 2.3%-3.2%。从市场分布角度来看，由于人口数量和耕地面积的影响，氯化钾最大的需求市场为中国，2024 年需求约为 1750-1850 万吨。而从增速来看，在 Nutrien 统计的相关区域中亚洲别的地方（不含中国和印度，下同）的需求量增速相比来说较高，相较于 2020 年水平，2030 年亚洲别的地方氯化钾需求量预计将增长 37.4%-48.4%，对应需求量将达到 1250-1350 万吨。

  我国在化肥施用结构方面一直在优化，结束了以往“重磷轻钾”的局面。我国氮肥、磷肥、钾肥施用比例已从1980年的1:0.29:0.04来到2023年的1:0.33:0.30，与发达国家1:0.5:0.5的比例仍有差距。在肥料总量零增长的大背景下，未来钾肥使用量有望继续增力0。从播种面积来看，在消费结构调整下，果蔬播种面积近年来持续增加。2015-2023年，蔬菜播种面积由1961.3万公顷上升至2287.3万公顷，CAGR为1.94%;果园播种面积CAGR为1.61%。作为耗钾量最高的果蔬板块，或成为钾肥需求新的增长点。长久来看，国内钾肥需求预测将以超过全球需求增速的水平增长。

  在人口增长、粮食安全问题关注度日益提升的背景下，2025-2027年，全球钾肥需求有望以3.2%的复合增速稳定增长。供给端2026年底之前，全球钾肥新增产能有限，且新开矿面临投资所需成本高，老矿亦逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、开采成本提升。预计全球钾肥价格中枢有望抬升。

  大合同价格大大上行，对国内市场形成强支撑。据中国五矿化工进出口商会，6月12日，中国2025年钾肥大合同达成一致，价格为346美元/吨CFR，比印度略低3美元/吨，继续维持世界钾肥价格洼地。大合同价格较去年273美元/吨提升至346美元/吨，彰显对于2025年钾肥市场的信心。

  钾肥行业投资逻辑核心在于供需紧平衡与价格中枢上移。供给端受地理政治学及主要产区出口减少影响持续收缩，而需求端在全球粮食安全战略及经济作物种植扩张下保持刚性增长。叠加国内高进口依存度及低库存，钾肥价格有望保持高位，行业景气度有望持续提升。

  风险提示：钾肥需求没有到达预期、钾肥新增产能超预期、钾肥有关政策变动、推荐标的业绩没有到达预期、推荐标的新增产能建设不及预期。

  1.2025-7-29上海证券——坐拥老挝优势资源，亚洲钾肥龙头正在崛起

  2.2025-7-15浙商证券——全球钾肥景气高涨，扩建老挝基地续写成长新篇章

  (分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习，不构成投资建议，不作为买卖依据，您应当基于审慎原则自行参考，据此操作风险自担！）返回搜狐，查看更加多