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▶假期即将结束，明天就要开市了！广发期货发展研究中心团队为大家理了国庆期间的市场热点和节后行情展望，让我们一起为明天的开盘准备好吧。
2024十一期间海外市场多数收跌，美国市场标普500累计上涨0.22%，纳斯达克指数上涨0.10%，欧洲市场下跌，英国富时100累计下挫0.48%，德国DAX下挫1.81%。亚太市场主要体现出对中国风险资产的青睐，恒生指数上涨10%，恒生科技指数大涨17%，富时中国A50指数期货在此期间大涨14%左右。日经225、韩国综指分别下挫2.997%、3.02%。同时，美国9月非农数据大幅超预期，失业率从4.2%回落到4.1%，鲍威尔亦表态年底降息节奏偏温和，预计今年还会有两次25个基点的降息为大概率情况，日本新任首相则表示暂未做好加息准备。海外货币政策总体完成转向后风险较低，国内节前宏观加地产、长期资金市场政策组合宣发吸引内外部资金回流，国庆期间中国资产相关指数交易情绪积极，节后有望延续A股本轮上涨趋势。
从9月PMI来看，制造业PMI为49.8%，较前月回升0.7%，仍处于荣枯线以下。从分项来看，主要环比好转的是生产和新订单分项，分别环比回升1.4%和1%，供需均有好转，分行业来看，装备制造业和高技术制造业均明显回升，反映出大规模设备更新政策的支撑，其次消费品制造业也回升至扩张区间，可能对应以旧换新政策的支持。新出口订单分项环比回落1.2%至47.5%，美国和欧元区9月制造业PMI下滑，外需放缓的问题可能显现。价格指数方面，9月制造业原材料价格、出厂价格分别回升1.9%和2%，但仍处于收缩区间，说明环比跌幅收窄，9月PPI跌幅可能收窄。非制造业商务指数为50%，较上个月下滑0.3%，建筑业方面新订单环比下滑4%，地产基建相关需求偏弱，8-9月新增专项债尚未转化为实物工作量。服务业方面，新订单环比回落1.8%，可能与9月暑期出行热度有所减退有关，往后看十一出行可能带来服务业景气度的回升。整体看来，制造业受到以旧换新和大规模设备更新政策的拉动，供需两端均有好转，不过外需和建筑业投资未见好转，仍需看到总体内需有较大改善空间。
十一期间出行数据。交通运输部多个方面数据显示，假期前四天，全社会跨区域人员流动量日均约3亿人次，同比去年同期增长约3%，其中铁路客运量日均约1871万人次，同比增长约7%，公路客运日均约2.7亿人次，同比增长约2%，水路客运日均约152万人次，同比增长25%，民航客运日均约227.2万人次，同比增长13%。公路客运中非营业性小客车人员出行量保持比较高水平，较2019年增长非常显著，可能和自驾出行方式增长有关。前四日，国内中性航班日均13967架次，同比增长4%。消费数据方面，据央视报道，十一假期前三天全国门票订单量同比去年增长37%以上。假期前四天，电影票房日均3.63亿元，同去年同期基本持平。30大中城市商品房销售前四日日均7.05万平方米，较去年同期降低7%。十一出行热度较高，预计对服务业景气度及消费数据具有带动作用。
展望国债行情，在9月24-30日政策密集出台以前，9月份10年期国债利率已经由2.16%下行至2.03%附近，30年国债利率由2.35%下行至2.13%附近，基本计入了10-20bp的降息预期，因此降准降息等宽货币政策密集出台后，意味着短期利多集中兑现，因此债市当日走出了止盈行情，长债收益率上行且幅度大于短端，曲线有所走陡。叠加权益市场利好政策发力，市场情绪推动股市快速上涨，部分资金由固收市场流向权益市场也会给债市带来阶段压力，短期债市仍可能逆风继续调整，尚未企稳。如果进一步下跌不排除出现如22年底的赎回负反馈压力。不过中长期来看，鉴于政策生效仍需时间，企业融资需求修复仍有待观察，低利率环境将继续保持一段时间，叠加汇率压力有效缓解，宽货币空间较此前更大，因此中长期债市尚不具备趋势转跌的条件，建议以配置思维看待。
十一国庆期间，外盘贵金属市场受到中东地缘局势和美国就业数据等因素影响，期间波动幅度较大但总体呈现震荡整理态势，白银受到欧美经济通胀等数据好于预期的提振而走势教黄金更强。周二国庆节当天，伊朗向以色列的军事和情报基地等目标发射约200枚弹道导弹，目的是对以色列近期在中东地区军事行动进行回应，事件引发市场对中东爆发全面战争的担忧，避险情绪升温使国际金价一度飙升至2673美元的高位，尽管随后以方表示将报复但伊朗方面表示寻求全面战争因此随着影响被消化，金价未再持续上行。随后美国陆续公布9月PMI景气度数据总体未有严重恶化，服务业PMI数据更超预期飙升至54.9创1年多新高，反映美国经济的强劲基础，而9月新增非农就业人数25.4万人，较上月增加9.5万，高于市场预期的14万，再次回到5月水平，前两月数据分别上修5.5万、1.7万，多个服务相关行业新增就业岗位较多，失业率则回落至4.1%，低于市场预期，平均时薪同比增速反弹至4%。美国超预期回暖的就业数据一方面证伪衰退预期并确认软着陆的方向，另一方面指向美联储大幅降息的预期落空，目前11月降25个基点的可能性更大，这使美元指数和美债收益率应声反弹，黄金盘中下探但随后回升，当周累积微跌0.18%，白银受到原油等工业品上涨驱动涨幅更大，当周涨1.79%。展望节后，当然宏观层面美国经济温和下行但未失速，在美联储预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”从而抑制美联储进一步行动的意愿，贵金属上涨的空间受限，但在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加国内刺激政策利好金融实物资产和相关消费，短期黄金在2560美元（577元）上方将保持偏强震荡，白银有望企稳32美元（7800元），建议仍保持逢低买入思路。
节前9月30日，SCFIS欧线点，周环比下跌3.7%，相较前一周13.9%的跌幅，跌速大幅减缓。根据极羽数据，截至10月6日，马士基20GP、40GP现货报价均价分别为1971美元和3379美元/TEU；CMA现货均价为2030美元和3660美元/TEU；MSC现货均价为1915美元和3246美元/TEU；ONE现货均价为1809美元和3236美元/TEU；EMC现货均价为2185美元和3320美元/TEU。与国庆前相比，大多数公司小幅下调了现货报价，但ONE率先尝试提价，较国庆前上调约9%。展望节后，欧线当前市场情绪高涨，截至9月30日收盘，12月合约和2月合约的价格已超越10月合约的价格，显示出市场对远期价格有一定的反弹预期。同时，国庆期间巴以冲突的升级、现货报价下调和SCFIS指数下跌放缓，可能进一步强化市场对价格反弹的预期。此外，罢工带来的运力不足可能部分传导至欧洲航线。基本面上，供应的高增速与需求相对疲软的局面仍未改变，欧盟对集装箱和中国汽车的关税增加或将进一步压制中国汽车出口至欧盟市场。
10月4日LME收盘，伦锌收3170美元/吨，较节前+2.03%；LME锌库存24.5万吨，较节前-0.79万吨。美国9月非农新增就业人口25.4万人，大幅超预期，美国经济“衰退”预期减弱，但市场对美国就业数据线月美国降息，国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度，宏观情绪转暖。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。四季度上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧，预计锌价仍以偏多运行。下游北方节前订单尚可，长假以消化库存为主，建议低位多单持有，小止损。03
月4日LME收盘，伦铝收2663.5美元/吨，较节前+0.5%；LME锌库存78.28万吨，较节前-1.02万吨。美国9月非农新增就业人口25.4万人，大幅超预期，美国经济“衰退”预期减弱，但市场对美国就业数据线月美国降息，国内央行下调存款准备金等一系列组合拳释放流动性，同时，政治局工作会议强调，出台一系列措施加大财政货币政策逆周期调节力度，宏观情绪转暖。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，旺季需求改善。四季度西南电解铝进入枯水季或迎来季节性减产，供应或迎来边际减量，但下游畏高，仍以消化前期库存为主，宏观驱动下，预计铝价仍以偏多运行为主，建议低位多单持有，小止损。氧化铝：冶炼利润高位，估算当前氧化铝平均利润仍超800
/吨；氧化铝生产商投复产积极性较高，新投产能集中在下半年；进口矿大幅度增长，弥补内矿不足，但仍需关注几内亚雨季影响，同时采暖季或制约冶炼开工；云南即将进入枯水季，电解铝季节性减停产或将带来边际需求下滑，预计氧化铝价仍以高位震荡为主。04
近期盘面偏强运行，宏观情绪回暖叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行，节日期间外盘也偏强运行，伦镍突破18000
/吨。宏观方面，海内外利好频出，节前央行也实现降准降息，资金环境改善提振情绪；美国近期将联邦基金利率目标区间下调50个基点，节日期间非农数据超预期，美元走强，市场降低对美联储未来进一步降息的概率。产业层面，镍铁市场较为平静，未有成交落地，供需处于价格博弈，镍铁的价格小幅下行，铁厂成本支撑下仍有挺价心态；近期市场未有新成交流出，镍铁价格整体暂稳。近期伴随镍价回升，现货成交有所转冷，各品牌现货升贴水稳中有跌。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。05不锈钢
不锈钢近期在宏观利好刺激下盘面翻红，盘面在节前政策推动下走强，现货刚需采购氛围也有好转。基本面上看，目前镍矿资源仍偏紧，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，后续伴随印尼雨季结束，年内镍矿供应紧张格局将有所改善。9
9月旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销回升，旺季家电产量多数增加，空调产量季节性下滑。总体上，受美联储超预期降息叠加房地产利率调整的利好因素影响，不锈钢市场期现回暖探涨。从基本面来看9
近期锡价偏强运行，节前国内政策出台，宏观情绪向好，商品走势普遍偏强，节日期间外盘也偏强运行，截至发稿伦锡收33900
/吨，较节前上涨500美元/吨，涨幅1.5%。宏观方面，美国9月就业和PMI数据显示经济韧性较强，此前市场演绎的衰退交易或告一段落，同时国内8号国家发展改革委“系统落实一揽子增量政策、扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”的情况介绍及后续财政政策的落地规模，或将带动宏观情绪持续走强。基本面方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-8月锡矿进口量累计同比-32.71%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况。需求方面，半导体全球销售额延续增长，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段，将带动对锡消费需求。综上所述，锡基本面向好，同时宏观情绪偏强，预计锡价偏强运行，低多思路为主。新能源
近期碳酸锂期货盘面有明显的反弹企稳迹象，主要是前期发酵上游减产消息后，近日央行出台的政策又带来利好改善了宏观整体的环境，一定程度上提振市场情绪，叠加本身基本面的边际改善推动了盘面上行，但后续进一步的上涨需要基本面更多利好配合。基本面来看，9
8月智利碳酸锂出口量大幅下降20%，锂辉石发运量也有减少，但前期上游减停产消息的发酵目前基本已经消化，暂时也没有看到有更多联合减产的可能性，甚至在反弹后可能带动一部分江西企业复产。近期下游排产改善，9月下游需求可能处于全年高点，库存近期已经明显有回落趋势，近期下游补库量增加，上游库存消化显著，整体上库存对基本面的压力略有缓和。节日期间现货无明显变化，短期在国内宏观情绪提振以及基本面改善的情况下盘面在7.5
从供应角度来看，三季度产量高位震荡，四季度关注新产能投放及枯水季西南地区减产情况，预计产量高位震荡后年底有所回落。在高基数的背景下，四季度依旧供应依旧充裕，10
11-12月关注西南地区减产带来的减量。从需求角度来看，三季度有机硅、铝合金和出口的表现并不差，主要受多晶硅稼动率下降影响，工业硅需求环比减少。四季度需求整体预计稳中有升。部分企业在技改及检修后准备复产，9月多晶硅产量或将企稳回升，对工业硅需求有一定利好。但在组件招标价格仍在走低的背景下，关注产业链的挺价能否持续。有机硅投产产能增加，开工率回落，预计需求维稳。铝合金产量维稳，受益于汽车轻量化，出口预计好转，但也需注意被复合材料替代的情况。工业硅出口预计在8月回升后维稳，预计在价格低位的优势下，出口仍将保持。库存和仓单均持续增加，据SMM，9月27日工业硅全国社会库存共计47.9万吨，较上季度末增加4.8万吨。其中社会普通仓库13.7万吨，较上季度末增加2.3吨，社会交割仓库33.7万吨（含未注册仓单），较上季度末增加2万吨。9月27日仓单为58648手，折29.32万吨，减少3445手。三季度工业硅在高供应、弱需求的背景下震荡下行，跌至部分企业成本线，部分小企业检修减产。但整体减量较小，高供应基数下，供给依旧充裕，叠加未来新产能投产将带来供应增量，9
月价格低位震荡。四季度工业硅预计供应充裕、需求企稳回升，供应端由于高基数因而整体高于需求，依然有累库压力，但库存积累压力减少。预计四季度工业硅或仍将保持底部震荡，等待新变量出现。向上有高库存以及套保套利压力，向下有成本支撑，但宏观情绪好转，注意波动率增加的可能。后期可以关注多晶以及工业硅复产的情况，新交割标准品的贸易需求和仓单注册情况，以及
11月仓单集中注销的影响。期权方面，此前若卖出工业硅2412P11400，仍可持有。黑色金属
24日国内宏观政策超预期宽松，影响市场对后期经济预期和需求预期好转，资产普涨。低产量、低库存的产业现状与宏观预期好转（需求好转预期）发生共振，黑色金属价格低位上涨。十一假期期间，唐山钢坯从3300元上涨100至3400元每吨，带钢报价上涨60元至3660元每吨。基本面看，黑色金属供应整体宽松，但受前期弱需求和弱预期影响，产业主动减产去库，产业链产量和库存都不高。煤焦钢矿中，只有铁矿石的库存较高，钢材和双焦受产业主动去库影响，维持低库存运行。钢材分品种看：螺纹需求最弱，较早开始减产，产量和库存出清健康；而热卷减产时间晚于螺纹，近期随着热卷产量持续下降，库存加速去库。近期价格低位上涨，钢厂利润好转，钢厂有复产迹象。铁水和废钢日耗都止跌上涨，铁水低位回升4万吨，废钢日耗低位回升6万吨，但产量绝对值依然不高。螺纹复产明显，205万吨周产量水平已经接近今年215万吨均值水平；热卷维持减产，考虑带钢和冷轧产量都开始回升，以及热卷去库加速，预计后期热卷产量也有回升预期。随着量价齐升，预计后期产业将呈现供需双增格局。短期在市场情绪好转下，投机需求和期现贸易将导致需求好转。中期看，专项债加速发行或影响基建项目开工上升，其次制造业补库也会带动部分需求；而地产行业需求向上弹性要求的时间和条件更多，最快也可能要明年才能兑现。产业格局预期从供需双弱往供需双强转变。在钢厂复产预期下，原料需求也将低位回升。
105美元/吨以上。其中，截至10月3日，普氏62%现货指数录得108.10美元/吨，较节前9月30日基本持平；新教所62％指数主连期货合约录得108.7美元吨，较节前9月30日上涨14.9美元，涨幅近16％。现货成交来看，节前现货市场情绪环比改善，假期期间现货暂无成交披露。截至9月30日，Mysteel数据显示，全国主流铁矿累计成交71.5万吨，环比－40.72％，成交量周均值71.5万吨，环比－38％；远期现货累计成交量80.5万吨，环比＋100％，成交量周均值80.5万吨，环比＋10.27％。供应端稳定运行，到港量与发运量均环比上升。进口矿供应数据来看，截至9月30日，全球发运量3378万吨，环比＋104万吨；45港到港量2862.1万吨，环比520万吨。需求端来看，节前钢厂维持复产趋势，但整体复产节奏偏慢，假期复产情况有待披露。Mysteel数据显示，截止9月27日，247家日均铁水产量环比＋1.03至224.86万吨，高炉产能利用率环比＋0.39至84.45％，高炉开工率环比持平至78.24％。考虑到近期钢厂利润持续修复，Mysteel口径下钢厂盈利率环比＋8.65至18.61％，叠加假期期间唐山钢坯价格维持偏强态势，节后钢厂复产有加速预期。库存来看，节前钢厂按需补库兑现，假期间库存实际变动有待披露。Mysteel数据显示，截至9月27日，钢厂进口矿库存维持在9500万吨附近；截至9月30日，45港库存环比＋86.5至15139.44万吨。后期钢厂有复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂补库意愿不大，预计铁矿石库存持稳走势。节前宏观宽松政策预期下，四季度需求有环比改善预期，铁矿石跟随黑色金属维持偏强走势，自8月以来普氏62％指数首次重回108美元附近，市场需求预期改善明显。展望后市，铁矿石全年供增需减格局有望延续，但在宏观需求环比改善下，全年需求减量有修复预期。从时间点上来看，国庆长假后钢材现货市场传统旺季来临，钢材需求进入兑现期。整体来看，随着钢厂复产与钢材终端需求逐步恢复，叠加市场情绪高涨，节后铁矿石有望跟随黑色金属维持震荡偏强走势；但长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压，后续需要持续关注钢材库存的持续性与钢厂复产实际高度。节前钢材去库主要受益于前期持续减产，若节后钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险，全年钢材需求负增长预期下，金九银十”
1-5价差，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。03双焦
假期期间焦煤价格平稳，焦炭第四轮提涨落地，部分企业有意开启第五轮提涨，下游需求平稳，钢价有所回落。当前核心逻辑仍是宏观，节后财政政策有望落地，继续支撑双焦做多情绪，建议节后仍偏多对待。
宏观氛围转暖，硅铁供需暂无重大矛盾，短期宏观定价重于基本面。供应端，硅铁供应缓慢增加，受厂家利润修复的影响，硅铁供应或仍有增长预期，供需矛盾加剧。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存也已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，自身供需关系较为健康，叠加下游合金厂利润改善，给予硅铁成本支撑。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但现货即期利润修复叠加盘面升水结构使得供应压力重新回升，而需求实际并未改善。近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化及节后国新办发布会。
宏观氛围转暖，基本面弱势不改，多空博弈或加剧，短期宏观定价重于基本面。基本面来看，锰硅产量降速持续放缓，厂家盈利情况有所修复。分地区来看，受北方厂家尚未有新增检修出现，后续仍有新产能投放及复产计划；广西、贵州维持低开工，云南10
月后存在减产预期，短期受厂家利润修复的影响，产量下行动力不足。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。锰硅仓单高位回落，短期盘面交割利润不足下厂家维持累库态势，仓单增长放缓，锰硅维持供需宽松格局，矛盾并未得到有效缓解。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降，近期加蓬发运开始发力，发往国内海飘库存持续走高，且港口在装量显著增多，锰矿供应压力持续增加，但短期氧化矿性价比回升后部分厂家提高氧化矿配比。展望后市，锰硅仍需减产缓解供需矛盾，但近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化及节后国新办发布会。
8个月最高水平达到195万吨的水平。供给端由于恶劣天气影响，产量预计将下滑至186万吨的水平，环比下滑近1.5%。出口方面，由于受到印尼下调价格的冲击，马印FOB价差迅速缩窄，部分出口被替代，叠加印度需求疲软，国内不断传来洗船消息，棕榈油需求受到了一定抑制。国庆期间市场基本面消息一定程度上存在利空影响，但值得注意的是国内在国庆节前出台的一系列政策举措，宏观刺激落地后预期已然变成现实，对棕榈油此类大宗商品存在较明显利好。节后需重点关注国内宏观走向以及10月10日MPOB发布的月度数据，若累库水平不及预期，棕榈油基本面或与国内宏观共振上行。豆油方面，国庆期间，资金视角来看，CFTC投机基金在CBOT豆油期货以及期权上持有净多单15803手，在此一周前持有净空单18856手，意味着当周净买入34659手，前一周净买入31732手，也是4月初以来首次空翻多，市场看涨情绪强烈。南美大豆生长初期遭遇恶劣天气播种不顺，盘面或存在部天气升水。此外，从大豆整体的到港节奏来看，四季度国内豆油整体不缺，或将跟随海外大豆及棕榈油走势。但由于豆粕目前库存仍处于阶段性高位，豆油的供给阶段性收缩或支撑现货基差报价。操作方面，从油籽不缺的角度着手，建议多油空粕策略。02豆粕
1037.75美分/蒲式耳，周跌2.63%。市场目前交易话题相对匮乏，整体供需宽松格局延续，盘面在1000美分上方震荡运行。目前，巴西出口已进入下行通道，四季度中国对美国大豆还有大量采购需求。巴西新作面临天气炒作，但近期伴随降水恢复，美豆炒作再度转淡。操作上，豆类缺乏上行驱动，盘面震荡为主，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上。关注四季度国内需求端备货情况，2501合约多单谨慎持有。03生猪
国庆节前期现货价格偏弱运行，市场看跌情绪浓厚。但随着假期进入尾声，散户惜售情绪渐起，猪价有企稳反弹迹象。9
425.25美分/蒲式耳，周涨1.73%；小麦期货报590.25美分/蒲式耳，周涨1.77%。国内玉米现货价格维持震荡偏弱格局，现货端情绪悲观，市场供强需弱成为阶段性的主要表现。新粮陆续上市，贸易商甩货，下游尚未开始集中补货，需求提振也未有明显开启。但伴随收储预期加强，节前盘面在触及2100附近后转强，四季度关注新粮卖货表现及情绪，和中储粮收储政策，短期市场上仍存博弈，中长期走势或相对乐观。05白糖
1.72%。国际方面，由于长期干旱天气和8月下旬火灾导致蔗田受损，巴西作物前景恶化，这是全球食糖价格上涨的主要驱动因素。不过受巴西9月上半月双周报降幅不及预期，且巴西强劲出口也使得原糖难以持续大幅上涨而呈现高位震荡。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月出口糖3,953,783.76吨，同比增长23%。另外，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为73艘。不过由于原糖市场继续仍保持偏强，暂未看到明显转势，预计原糖保持震荡偏强走势，关注24美分/磅压力位。国内方面，原糖价格的显著攀升，直接推高了加工糖的成本，进而扩大了进口利润配额的亏损。先前台风对广西、广东等甘蔗主产区造成的损害，在一定程度上削弱了国内糖产量的增长预期，使得增产预估有所下调。现货方面，本年度产区库存保持在较低水平，部分糖厂甚至出现了库存清空的现象。尽管新榨季有望带来增产，但当前销售区域的库存相对薄弱。预计节后短期内国内白糖市场保持偏强走势，但反弹空间受增产预期而受限。06棉花
0.73%。国际方面，棉花市场继续面临来自持续的作物不确定性和港口重大罢工的支撑，后者引发了对潜在供应链中断的担忧。另外，飓风“海伦妮”造成的损失估计在30万至70万包之间，整体作物质量也在下降。但价格受到来自需求数据拖累，美国农业部（USDA）最新公布的出口销售报告显示，9月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增9.58万包，较之前一周增加9%，较前四周均值减少26%。其中，对中国大陆出口销售净增0.85万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增3.96万包。整体来看，美棉反弹乏力，整体维持偏空走势，关注75美分/磅压力情况。国内方面，近期棉价上涨带动下游9月下旬好于9月上旬，局部季节性刚需订单下达，下游纺企、织厂开机提升，成品库存下降，不过下游对需求持续性及好转幅度信心不足。整体来看国内棉花市场基本面暂不存在明显不利因素，关注后期籽棉收购情况及下游需求变化，若籽棉价格依旧上涨，下游需求边际好转，则棉价继续偏强运行，若籽棉价格后期降温、下游再度边际环比走弱，棉价或再度承压。综上，短期棉价或偏强运行，中期关注逢高承压风险。07鸡蛋
/斤左右。供应端方面，10月份在产蛋鸡理论存栏量预计为12.81亿只，环比降幅0.70%，11-12月产蛋鸡存栏量理论值的环比增幅分别为0.78%、0.93%，随着气温下降，产蛋率恢复正常，鸡蛋产量或难有明显下降，需求方面，10月初在国庆假期结束前，下游集中短暂补货，将小幅提振鸡蛋需求，蛋价或触底小幅反弹，但补货结束后，市场缺乏节日提振，市场需求进入季节性淡季，不过考虑到当前蔬菜价格仍处于一定高位，新产地的蔬菜尚未大量上市，或将限制蛋价节后跌幅。预计10月份鸡蛋价格呈现弱势震荡格局，价格重心或维持相对低位震荡。能源化工
国庆假日期间国际原油价格上涨的主要推动力量是中东地缘问题拉升了风险溢价，其中WTI
6.20美元，涨幅9.09%；Brent原油首月期货净涨6.07美元，涨幅8.43。从供应端看，伊朗与以色列之间的冲突升级，使得市场对供应中断的担忧增强，且OPEC+的减产措施持续至11月底，俄罗斯和伊拉克可能会进行补偿性减产，因此短期内供应趋紧的状况可能会继续支撑油价。需求端看，美国传统的用油旺季已过，近期美国汽油需求和馏分油需求环比下降，原油库存出现上涨，加上亚洲地区需求预期不足影响市场信心，但短期供应驱动占据主导。宏观方面，后续美联储可能将继续较大幅度降息，市场预期下次降息可能在50个基点，美元大概率跌破100整数关口，但不构成推升油价主要逻辑，市场目前更多担忧经济下滑对需求端的影响。整体看，节后油价仍有走强惯性，但地缘利多因素逐渐消化，油价上方空间有限，中长期还要看消费端对市场的影响。预计短期WTI波动区间在[72,78]，Brent在[74,80]，SC在[540,590]，仅供参考。对化工市场影响：10
月来看，原油价格或呈现冲高回落的行情，地缘风险溢价减退后上方空间相对有限，对化工品成本存在一定支撑。同时，宏观施加利多也会在节后推升化工品价格走强，美联储降息预期延续与全球经济下行压力并行，国内稳增长政策陆续落实，化工品所处宏观环境趋势向好有助于市场形成强预期。主要的利空点仍在于高库存和低利润的影响，新增产能投放以及常规生产使得供应量高居不下，一方面库存维持增长，另一方面行业开工负荷维持低位，且油价上涨后也会挤压行业利润。总体看，高供应背景下，消费端回暖，新能源汽车、家电等行业进一步好转，国庆后房地产相关数据有所改善，各地区政策陆续落实，有利于供需平衡的进一步改善。各板块上升的持续性也有所差异，中长期需要看基本面改善程度，仅供参考。
尿素从供应角度看，国庆节后尿素企业陆续启动检修计划，日产将有所下降可能导致市场供应量减少，在一定程度上缓解高库存压力。需求方面，当前正值秋季肥集中走货阶段，需求增量叠加局部物流运输紧张，可能促进市场情绪转暖。成本端，国庆期间煤炭价格稳中有升，对尿素价格支撑增强。市场情绪上，宏观政策利好和部分产业回暖提升了交易活跃度，预计节后尿素价格在多个因素支持下短期内仍有小幅上涨空间，仅供参考。
CP丙烷价格出现小幅上涨，FEI丙烷和美国MB丙烷上涨明显，FEI 11合约掉期上涨约5%至691美元/吨，MB 11合约掉期上涨11%，地缘摩擦升级和美国飓风影响出口提振假期丙烷市场。国内宏观方面，国内假期楼市、股市A50表现较好，另外10.8日国务院召开新闻发布会介绍刺激经济的一揽子增量政策，预计节后国内宏观良好氛围延续，叠加进口扰动下，节后LPG短期尺度来看有望继续保持上涨态势。不过，国内需求改善不明显、节后库存累库或给予阶段性反弹阻力，中期预期燃烧需求改善和化工需求如PDH需求低迷中适度恢复有望适度改善平衡表，PG建议逢低做多思路，建议多PG空PP套利。04LLDPE & PP
PE、PP现货市场仍处于休假闭市状态，节前华东LLDPE膜料现货和PP拉丝现货分别为8250元/吨和7520元/吨。截至10.4日，海外单体ICIS东北亚乙烯、丙烯价格持续走弱，乙烯价格较节前跌22至820美元/吨，丙烯价格较节前跌7.5至845美元/吨。然而，假期海外原油市场明显走强，截至10.4日，布伦特原油较节前上涨约9%，受中东地缘战争恶化升级所推涨，以色列和黎巴嫩、也门胡塞武装、伊朗以及叙利亚等国家或者武装组织均有摩擦冲突，有爆发第六次中东战争的苗头。国内假期楼市成交回暖环比明显，股市SGX A50继续大涨提振市场浓厚，另外10.8日国务院召开新闻发布会介绍刺激经济的一揽子增量政策，预计节后国内宏观良好氛围延续，中下游节后补库有望缓解上游假期的累库压力，节后短期来看LLDPE和PP有望延续反弹，节后华泰盛富、大榭石化、中韩和福联等装置大修计划有望进一步支撑市场。考虑到政策刺激传导至下游需求改善需要时间以及新产能投产预期，叠加美国9月非农就业数据超预期反弹或促使美联储放缓降息节奏，大宗需求预期依旧承压，总的来看认为需求改善能否接力给予持续上涨动能保持偏谨慎看法，维持四季报阐述的震荡思路观点，建议后续保持对国内高频经济数据的关注。05PX
PX价格上涨24美元/吨至923美元/吨，涨幅2.6%，折算PTA成本上移127元/吨。供需来看，假期期间PTA基本面变动不大，10月PTA装置检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体仍存累库预期，基差和加工费均存转弱预期；绝对价格方面难走出独立行情，跟随成本端波动为主。因假期油价及原料PX上涨，PTA加工费压缩至227元/吨附近，预计节后首日PTA走势跟随原料将高开补涨，涨幅可能在100元/吨附近，后期走势关注油价及原料PX进一步指引。策略上，低多对待，如果TA01高开较多，不建议追涨，TA01关注5400以上压力；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费在300-350区间震荡。07乙二醇
十一假期期间外盘油价持续上涨，主要受中东局势紧张影响，布伦特原油较节前上涨6.35
/桶，涨幅达8.86%；石脑油价格上涨48美元/吨，折合石脑油制乙二醇成本上移38.88美元/吨附近，折合人民币成本272.44元/吨；亚洲乙烯价格持稳。供应来看，9月底至10月上旬，煤制装置重启密集，负荷进入快速提升阶段，另外考虑到中化内蒙古新材新装置带来的增量，即便后续天业、榆能化学检修全部落地，煤制开工率仍在高位运行，因此10月国内供应回升至高位。需求来看，10月仍是需求旺季，终端及聚酯负荷对乙二醇存有支撑。另外结合节前港口库存与国庆期间到港预期数据，预计节后港口库存压力不大。预计节后乙二醇仍有小幅上涨空间，策略上，关注EG01在4600以下低多机会。08短纤
价格均有所上涨。预计节后原料PTA和MEG将受到提振补涨为主。供需来看，随着短纤加工费修复明显，短纤工厂负荷逐步回升，如果10月终端需求不能有效跟进，短纤整体供需仍有转弱预期，高加工费存压缩预期。因假期油价、上游PX上涨，预计节后短纤绝对价格受到提振补涨为主。策略上，单边同PTA，PF12关注7300以上压力；PF12盘面加工费在1200以上做缩为主。09苯乙烯
CFR中国价格变动不大，收盘298.4美元/吨，自9月中旬以来价格重心持续上抬。假期中东地缘战争恶化升级，有爆发第六次中东战争的苗头，以色列扬言计划破坏伊朗能源基础设施，伊朗作为国内甲醇最大进口来源国，预计中东紧张局势对中国甲醇市场有提振。另外，国内假期楼市、股市A50表现较好，另外10.8日国务院召开新闻发布会介绍刺激经济的一揽子增量政策，预计节后国内宏观良好氛围延续，节后甲醇短期尺度来看有望继续保持上涨态势。产业基本面方面，定性供需格局逐步改善，供应端向上弹性缺乏且未来面临限产递减预期，需求层面MTO开工有望维持中高位运行，四季度开始到明年上半年醋酸、DMC和BDO新产能陆续投产，继续维持多配思路，用正套或者MTO利润做缩表达。11烧碱
国庆期间由于中东地缘冲突，国际原油与亚洲石脑油持续上行，但亚洲乙烯与丁二烯持稳，导致亚洲乙烯裂解价差较节前收窄，预计将压制丁二烯净进口量，但根据隆众资讯统计，山东及天津合计23
/年装置或将在10-11月投产，丁二烯预计震荡运行。供需来看，10月齐鲁石化与台橡宇部的顺丁橡胶装置存检修计划，因此供应增量有限；今年国内半钢轮胎行业保持“产销两旺”的态势，国庆假期半钢轮胎检修企业数量及总减损情况同比去年有所减少，全钢轮胎行业产销压力明显攀升，假期检修企业数量及检修天数同比去年均明显攀升。因此，顺丁橡胶节后自身供需的上行驱动不足，成本支撑仍存，但支撑力度预计不大，需关注与天然橡胶走势的异同。策略上，BR单边暂观望，关注BR2411-NR2411的反套机会。14瓶片
十一假期期间外盘油价持续上涨，主要受中东局势紧张影响，布伦特原油较节前上涨6.35
/桶，涨幅达8.86%。供需上，10月三房巷一套75万吨装置存投产预期，叠加安化与上海远纺装置的瓶片在10月初附近重启，供应存增量预期。需求上，国内需求逐渐进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压，自身上行驱动有限，预计节后跟随成本波动为主。策略上，关注PR03在6400以下低多机会，以及3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。特殊商品
纯碱和玻璃的价格表现同频，同样在此次宏观政策的提振下触底反弹，现货价格在盘面提振下同样扭转此前跌势。三季度纯碱走势真实反应了其基本面的过剩格局，8
月以来虽然产量存较大折损但仍未改变累库格局，印证其供需压力无处遁形。下游浮法玻璃和光伏玻璃在三季度同样处于不断寻底的过程中，浮法、光伏产线减量明显，加剧了纯碱的过剩压力。近期在宏观转暖下纯碱触底大幅拉升，玻璃厂前期持续压缩自身原料库存，纯碱库存偏低，另外在涨价担忧下有一定补库，因此形成阶段性正反馈趋势。但后市无法忽视其基本面的过剩格局，根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。当前宏观整体预期扭转，下游玻璃冷修进度放缓，因此纯碱后市关注重点为上游降负情况。建议投资的人若有节前在手多单可暂时持有，关注节后市场情绪变动。
节前宏观氛围转暖带动商品集体大幅反弹，宽松的货币政策以及地产系列政策对玻璃盘面形成强有力的提振，玻璃盘面触底反弹200
多点。此次政策出台扭转了先前市场持续已久的悲观预期，虽然政策短期内对玻璃实际需求的作用力或有限，但此时我们无法忽视宏观的力量，且玻璃绝对价格已足够低，因此节前自政策出台以来，我们的观点即转多，建议大家短多对待。国庆节日期间，玻璃现货市场表现依然较为积极，多地区产销保持强势，部分厂库存得到很好的去化，多厂频发涨价函。因此，预计节后开盘玻璃盘面短期内将保持强势。后市需要跟踪中下游拿货后的消化情况，以及终端需求能否看到实质好转。整个三季度玻璃都遵循基本面逻辑处于持续的跌势中，宏观刺激下盘面触底反弹后持续强势需要看到真实需求的转好或上游进一步冷修。如今市场情绪转好预计冷修将进一步暂缓，因此需求的表现将对后市的行情至关重要。如果需求无法承接住当下的涨幅，那么玻璃价格也会重回弱势。但如果节后现货市场依然呈现出持续的正反馈，那么玻璃的强势或还将持续。建议投资的人若有节前在手多单可暂时持有，关注节后市场交易情绪变动。
节前海内外产区气候扰动仍存，加之国内政策提振，现货端流动性偏紧，胶价持续大涨触及涨停屡创新高。假期期间，海外主产区降雨有所缓解，根据美国气象局天气预报显示，除泰国南部、柬埔寨西南部、国内海南省等地区外，其他产区降水有减少趋势，割胶工作或有好转，原料上量预期偏强，预期节后原料价格承压，以及节中传闻eudr
20号标胶收200.8美分/千克，较节前下跌8.18%。但目前国内现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化对胶价仍有支撑，同时国内宏观预期向好，预计节后胶价延续高位震荡，持有多单可考虑买入看跌期权对冲，后续关注海外产区天气变化及原料上量情况。免责声明：
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