电力设备行业：银价攀升有望推动电镀铜应用加速

  近期白银价格持续攀升。伦敦现货白银价格由3月10日20.09美元/盎司快速上涨至3月24日23.17美元/盎司，涨幅15.33%。根据上海有色网分析，尽管本轮美联储加息将基准利率上调25个基点到4.75%~5%，但仍无法很好抚慰市场交易者对经济衰退以及金融危机的悲观情绪，同时叠加美财长的发言，美元、美国国债收益率下跌等种种原因推动市场交易者避险情绪的增加，白银价格爬坡。光伏银浆主要原材料为银粉，银浆销售价格、银粉采购价格均跟随银点波动而同步波动。因此银价上涨将使得光伏银浆的成本随之上升。

  金属化是光伏电池生产的全部过程中核心环节，目前主流技术路线是使用丝网印刷工艺印刷银浆，2022年市场占比99.9%。由于银是贵金属，因此银浆在光伏电池中成本占比较高。根据SOLARZOOM数据，目前电池片银浆成本约0.04元/W，占非硅成本比例约27%。金属化环节的降本势在必行，路径包括降低银浆用量，乃至采用贱金属比如铜去部分甚至全部替代银的使用。

  铜电镀采用类似半导体工艺制作铜电极，在电池片环节实现了“去银化”，降本潜力较大，有望成为新一代金属化技术。根据海源复材投资者关系活动记录表（2022年2月），HJT银金属化成本约为0.2元/W以上，采用铜栅线元/W。长久来看，电镀铜更大的意义在于提效，包括栅线更窄降低遮光损失、电阻更低降低电阻损失。从海源复材中试情况看，电镀铜可以使得转换效率提高0.3%。在与银包铜等其他降本方案的竞争中，我们大家都认为电镀铜兼具降本和提效，具备更加长期优势。

  从设备端看，电镀铜核心金属化环节进步较快。东威第三代电镀铜设备已达到8000片/小时，罗博特科单轨产线电镀铜设备标准配置达到600MW。下游应用来看，电池厂对于电镀铜兴趣不断加大，电镀铜技术的商业化应用正在加速。国电投新能源龙港项目1月1日开工，项目包括5GW铜栅线异质结（C-HJT）电池及组件。海源复材电镀铜中试效果良好，2023年具备产业化，2024年开始形成规模化产能。

  我们认为，银价攀升使得光伏银浆成本进一步提升，光伏少银化、去银化迫在眉睫。长期看，彻底去银化的电镀铜技术路线兼具降本和提效，有望逐步在光伏取得商业化应用。总的来看，我们大家都认为 2023 年为电镀铜技术继续突破与验证之年，2024 年有望迎来一轮量产。建议关注相关环节设备企业及在积极布局电镀铜的电池企业。

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