调整成效显著实现扭亏 广信材料新基地投产在即加速蝶变

  近年来，公共事件的发生给各行各业带来了不同程度的影响，居家办公、远程教育等在线需求提升，消费电子出货量迎来爆发式增长，透支了未来的市场需求，2022年消费电子市场由狂热回归平静，叠加宏观经济等多方面因素，消费需求相应回落，对消费电子上游原材料或生产辅料需求也造成影响。

  随着宏观经济下行影响逐步消化，消费电子市场有望复苏回升，其上游电子化学品市场则“春江水暖鸭先知”。广信材料(300537)作为国内PCB光刻胶及消费电子外观结构件UV涂料细致划分领域龙头，于4月26日、27日先后发布2022年年度报告、2023年一季度报告，其中最新的一季报显示公司营业收入1.05亿元，归母净利润1307.54万元，同比增长213.76%，呈现业务爆发势头，公司已在多维度、多线条构筑起持续增长的根基。

  在年报中，广信材料表示，面对行业需求波动影响和其他客观因素的叠加影响，结合公司2022年重心偏重华南市场基地建设以及优化部分产品结构等考虑，内部产业及资源整合的调整期经营成本较高，在销售策略上有所调整开拓力度短暂回调，加上受华为事项影响消费电子涂料业务处在修复期，公司实现营业收入4.98亿元，归属于上市公司股东的净利润-3198.87万元，同比减亏92.21%。从单季度归母净利润来看，公司2022年二至四季度实现同比数据快速反弹，增速均保持在60%以上，其中三季度为130%，克服行业下行的阻力，保持盈利能力提升。因此公司进一步在2023年一季度实现扭亏也毫无悬念。

  同时，公司还全面压缩期间费用，2022年销售、管理、财务三大费用分别同比减少26.63%、20.13%、29.49%。随着与经营活动有关的现金支出减少，2022年公司经营性净现金流为8153.90万元，同比增长86.27%。2023年一季度经营性净现金流达到48.35万元，同比增长116.52%。

  光刻胶、涂料等电子化学品属于技术密集型行业，较强的自主创造新兴事物的能力是企业在行业内保持核心竞争力的重要保证。公司2022年研发费用为3336.56万元，占据营业收入的6.70%，进一步加大了对显示光刻胶、半导体光刻胶、光伏绝缘胶、光伏感光胶、AG涂料、UV印铁涂料等产品研制投入，有望在未来成为公司新的利润增长点，提升公司整体抗风险能力。2022年内，公司被认定为2022年度江苏省专精特新中小企业（第一批），新增授权发明专利4项，截至2022年末持有的有效专利合计93项。

  公司基于PCB光刻胶的优势基础向外延伸，拓宽显示、半导体、光伏等光固化领域电子材料的应用领域，目前公司BC电池技术用光伏绝缘胶、显示光刻胶已经实现销售，公司将加快光伏电镀铜工艺光伏感光胶、半导体光刻胶产品研制和推广，并且持续推进新能源汽车应用领域的客户验证和市场开拓。

  在2023年一季度成功实现业绩反转的基础上，2023年公司即将迎来增长的“二级火箭”——全资子公司江西广臻年产5万吨电子感光材料及配套材料项目。项目当前按照既定计划推进情况顺利，计划2023年龙南基地达到部分试生产条件，公司将通过利用龙南基地集中优势降低生产经营成本、自制树脂降低原材料成本等多方举措支持公司传统业务稳步增长，进一步提升营收和盈利水平。

  自2022年下半年以来，公司频繁接受机构调查与研究。根据Wind数据统计，近8个月内，已有55批机构投资通过现场会议、网络会议或视频会议的形式对公司做调研，累计调查研究机构数量达817家，可见市场极度重视公司未来前景。而机构交流中，龙南基地项目是其中重中之重，是保障公司未来市场经营连续性、稳定性和可持续的重要化工园区产能，这不仅事关公司未来长期发展，也由于龙南基地是公司向特定对象发行A股股票的募投项目，多家潜在机构拟通过参与本次定增成为公司长期投资者。该定增已于2022年11月获得中国证监会同意注册的批复，年初光伏板块行情回调已有一段时间，公司将依据市场行情及公司真实的情况适时推进证券发行等后续程序。

  实际上，从2022年报中已看出，相比于2021年年末，2022年末的十大股东中机构股东持股数量和占比均有大幅度的提高，其中信达澳亚基金旗下两只基金分别位列第三、第十位。随公司发行推进，公司机构股东数量和持股规模有望进一步增加。这次发行完成后，公司的资产总额与净资产规模也将同时增加，资金实力将迅速提升，为公司的持续发展提供良好的保障。

  面向粤港澳大湾区市场，公司子公司江西广臻感光材料有限公司作为本次募投项目建设主体，实施年产5万吨电子感光材料及配套材料项目。根据发行预案，项目完全达产后可实现年产7,000吨显示光刻胶、半导体光刻胶及配套材料、1.6万吨PCB光刻胶、1.2万吨光刻胶原材料自制树脂及1.5万吨涂料的生产能力，满产后预计年均营业收入14.47亿元，实现总利润1.68亿元，净利润1.26亿元，项目内部收益率（税后）为18.75%，投资回收期（税后）为7.52年（含建设期）。相比于公司近年来的业绩，该项目将使公司完成蝶变跃升，为公司保持长期稳健的经营发展提供保障。

  公司在2022年报中表示将加快华南生产基地建设并逐步加强产能整合。因公司PCB光刻胶、消费电子涂料下游客户大多分布在在华南、华东地区，其中又以华南为主，并开始往江西等地转移。公司依据整体发展的策略已提前开始做相关资产和资源优化工作，逐步关停了宜兴基地、青阳基地等的生产功能，并于2023年出售了亏损资产上海创兴，公司未来将以龙南基地作为华南生产基地集中生产，实现生产经营连续性、稳定性、可持续性，进一步发挥集中生产优势和地理区位优势支持业务的快速发展。

  根据2022年报，公司对2023年度主要经营计划是聚焦主业发展，创新迎合市场，表示将依据市场发展的新趋势、下游客户的真实需求和主要竞争对手动态合理规划，有计划、有目的、有步骤的推进主营业务稳步发展，并积极进行产品技术开发和创新。一方面，公司将立足主业、创新发展，夯实现有主营业务发展基础；另一方面，公司将着重提升内部研发能力，持续增加在显示光刻胶、半导体光刻胶、光伏材料、汽车涂料等领域研发技术投入，开发高的附加价值的新产品，保证公司产品的竞争优势和可持续发展。

  近半年来，已有4家券商对公司做研报点评，其中首创证券研报指出，公司虽然目前处于低谷期，但新基地的投产预计将有效改善公司经营状况。预计公司2023-2024年营业收入分别7.72、10.94亿元，归母净利润分别为0.66、1.79亿元，EPS分别为0.34、0.92元。维持“买入”评级。

  国海证券也指出，受益于公司综合管理能力、研发能力、扩产能力提升以及费用率逐步降低，毛利向好，2022年以来公司经营情况逐步好转，预计公司2023-2024年归母净利润分别为0.64、1.81亿元。公司基于原有产品与技术，持续向光伏、新能源车等高的附加价值新应用领域进行技术开发、产品迭代，将有效地拓宽公司产品的销售经营渠道，加速实现国产化替代。后续，伴随着子公司项目建成和公司产品盈利能力的增强，首次覆盖公司，给予“推荐”评级。(CIS)